É a temporada de ganhos. Os resultados não foram o que alguém queria. O Google elevou sua orientação de gastos de capital para US$ 205 bilhões. Este é um salto acentuado em relação aos US$ 190 bilhões previstos no último trimestre. Mesmo o limite inferior de 195 mil milhões de dólares ultrapassa o anterior limite superior do “pior cenário”.
Os investidores odeiam a incerteza. E o Google acaba de dizer ao mercado que não pode prever seus próprios custos com precisão.
Há um desejo natural de descartar isso. Dizer: “Quanto são US$ 15 bilhões para uma empresa desse tamanho?” Não importa. Quando um gigante da tecnologia gasta mais do que arrecada, o modelo de negócios quebra. Você está jogando dinheiro em um buraco. E agora, a construção da IA é esse buraco.
A onda de gastos do Google e a armadilha dos preços
O Google não está sozinho neste pânico. Todo o ecossistema de IA está sentindo a pressão.
Considere a matemática básica. Se você gasta mais para produzir algo, mas não consegue aumentar os preços, suas margens desaparecem. O mercado de IA é ferozmente competitivo. As empresas estão sob pressão para manter baixos os custos dos modelos para reter os usuários. Portanto, o Google está preso em um vício. Gastar milhares de milhões em infra-estruturas enquanto luta por participação num ambiente de guerra de preços. Não é sustentável.
Este é o cerne da narrativa por que os gastos com IA são alarmantes para os investidores. Não se trata mais apenas de crescimento. É uma questão de solvência. Meta, Amazon e Microsoft apresentarão relatórios no final desta semana. Os observadores do mercado esperam que revelem gastos semelhantes nos data centers. O dinheiro está queimando mais rápido do que a receita está entrando.
Sinais de alerta no mercado mais amplo
Se o Google é o canário, outras ações são o barulho da gaiola.
As ações da SpaceX caíram. Bem abaixo. Eles valem quase metade do que valiam no auge. Os investidores estão percebendo que mesmo os empreendimentos mais interessantes e ambiciosos têm um preço máximo. Depois, há o Oráculo. A expansão do seu data center alimentada por dívidas está causando ansiedade. Por que? Porque a Oracle atua como proxy da OpenAI nos mercados públicos. Se a Oracle tropeçar, a história da OpenAI parecerá instável.
E a Nvidia? O rei dos chips de IA está envolvido em negociações de acordos no valor de US$ 750 bilhões. Isso não deveria parecer apenas crescimento. Deveria parecer desespero.
“Um lembrete da tensão de financiamento na construção da IA.” — Billy Leung, Global X
Quando um fabricante de chips tem de garantir dívidas de centenas de milhares de milhões aos seus clientes, a procura não é o que parece. A Nvidia está injetando dinheiro para manter as luzes acesas. Isto sugere que a utilidade real destes modelos é mais fraca do que o hype. É um financiamento circular. O dinheiro circula em círculos para fingir que está sendo criado valor.
O Curinga Chinês
O nervosismo aumenta quando novos jogadores aparecem. Uma startup chinesa lançou recentemente um novo modelo de IA. Isso aterroriza o Vale do Silício.
Por que? Porque as empresas chinesas supostamente não têm acesso às GPUs de última geração que as empresas americanas acumulam. No entanto, eles estão construindo sistemas competitivos. Se eles fizerem isso mais barato, o monopólio da Nvidia sobre o fluxo de caixa estará quebrado.
Isso leva a uma questão mais sombria. Estamos construindo muitos data centers? Se a IA chinesa puder competir com menos recursos, as enormes apostas em infra-estruturas feitas pelos gigantes norte-americanos poderão tornar-se obsoletas. A superconstrução é real. E quando a correção chegar, o desperdício será astronômico.
Quem sobrevive ao abalo?
Falo com otimistas todos os dias. Pessoas inteligentes. Pessoas que dizem: “Sim, vamos construir demais. Sim, muitas empresas morrerão. Mas os sobreviventes vão torná-lo rico”.
É uma aposta. Eles estão apostando na consolidação. Eles sabem que o topo do mercado é inevitável. Eles só esperam poder sair antes do acidente. Elon Musk recentemente abriu o capital com a SpaceX. Observe-o. Ele sabe quando a festa vai acabar.
Wall Street está a transferir dinheiro para fora do barulho e para paraísos mais tranquilos. Os impulsionadores de IA estão observando de perto, aguardando o sinal.
Os próximos relatórios de lucros acalmarão os nervos? Talvez. A Microsoft ou a Amazon podem mostrar um caminho para a lucratividade. A ansiedade pode desaparecer. Ou talvez a conta da tecnologia da próxima década esteja finalmente vencendo.
A música está desacelerando. Algumas pessoas ainda estão dançando. Mas o chão está ficando pegajoso.
