Je reportovací sezóna. Výsledky nebyly takové, jaké očekával žádný z účastníků trhu. Google zvýšil odhad kapitálových výdajů na 205 miliard dolarů. To je významný skok oproti prognóze 190 miliard dolarů oznámené v minulém čtvrtletí. Dokonce i spodní hranice 195 miliard dolarů odfoukne jejich předchozí „nejhorší“ horní hranici.
Investoři nesnášejí nejistotu. A Google právě řekl trhu, že nedokáže přesně předvídat své náklady.
Existuje přirozená touha tuto úzkost odmítnout. Nabízí se myšlenka: „Co je 15 miliard dolarů pro společnost této velikosti? To je jedno. Když technologický gigant utratí více, než vydělá, obchodní model se zhroutí. Doslova sypete peníze do propasti. A právě teď je stavební boom AI takovou propastí.
Útraty Google a cenová past
Google není v této panice sám. Celý ekosystém umělé inteligence pociťuje tento tlak.
Vezměme si základní matematiku. Pokud na výrobu něčeho utratíte více, ale nemůžete zvýšit ceny, vaše marže zmizí. Trh AI je extrémně konkurenční. Společnosti jsou pod tlakem, aby udržely nízké náklady na model, aby si udržely uživatele. Google se tak ocitl ve svěráku. Utrácí miliardy za infrastrukturu, zatímco bojuje o podíl na trhu uprostřed cenové války. To je neudržitelná pozice.
Toto je jádro příběhu, proč utrácení AI znepokojuje investory. Už to není jen o růstu. Je to o solventnosti. Meta, Amazon a Microsoft oznámí výsledky koncem tohoto týdne. Analytici trhu očekávají, že odhalí podobné překročení rozpočtu datových center. Peníze se spálí rychleji, než přijdou příjmy.
Varovné signály na širším trhu
Pokud lze Google nazvat kanárkem v uhelném dole, pak ostatní akcie jsou chvějící se klecí.
Akcie SpaceX klesly. Padly tvrdě. Jejich cena je téměř poloviční oproti špičkovým hodnotám. Investoři si uvědomují, že i ty nejúžasnější a nejambicióznější projekty mají cenový strop. Pak je tu Oracle. Jejich rozšiřování datových center financovaných dluhem je alarmující. Proč? Protože Oracle funguje jako proxy pro OpenAI na veřejných trzích. Pokud Oracle sklouzne, příběh OpenAI bude vypadat nejistě.
A co Nvidia? Král čipů AI se účastní jednání o obchodech v hodnotě 750 miliard dolarů. Nemusí to vypadat jen jako růst. Mělo by to vypadat jako zoufalství.
“Připomenutí tlaků na financování v rámci konstrukce AI.” — Billy Leung, Global X
Když výrobce čipů musí za své zákazníky zaručit dluhy ve výši stovek miliard dolarů, poptávka tam není. Nvidia sype peníze, aby oheň hořel. To naznačuje, že skutečná užitečnost těchto modelů je slabší než humbuk. Jedná se o cyklické financování. Peníze se točí v kruzích a simulují vytváření hodnot.
čínský “žolík”
Úzkost se zvyšuje, když se objeví noví hráči. Čínský startup nedávno vydal nový model umělé inteligence. To děsí Silicon Valley.
Proč? Protože se o čínských společnostech říká, že nemají přístup ke špičkovým GPU, které americké firmy zaskočily. Vytvářejí však konkurenční systémy. Pokud to udělají levněji, monopol Nvidie na cash flow se rozpadne.
To vede k temnější otázce. Budujeme příliš mnoho datových center? Pokud čínská umělá inteligence dokáže konkurovat menším zdrojům, masivní sázky amerických gigantů na infrastrukturu by mohly být zastaralé. Perestrojka je skutečná. A až přijde korekce, objem ztrát bude astronomický.
Kdo přežije po očištění?
Každý den mluvím s optimisty. Chytří lidé. Kteří říkají: “Ano, budeme stavět navíc. Ano, mnoho společností zemře. Ale přežití z vás udělá bohaté.”
Je to hazardní hra. Sázejí na konsolidaci trhu. Vědí, že se blíží vrchol trhu. Jen doufají, že se dostanou ven před kolapsem. Elon Musk nedávno uvedl SpaceX na veřejnost. Dávejte na něj pozor. Ví, kdy večírek skončí.
Wall Street bere peníze z hluku a přesměrovává je do klidnějších útočišť. Apologeti AI bedlivě sledují a čekají na signál.
Zmírní příští zpráva o výdělcích napětí? Možná. Microsoft nebo Amazon mohou ukázat cestu k ziskovosti. Úzkost může ustoupit. Nebo je možná konečně splatný účet za technologie příštího desetiletí.
Hudba se zpomalí. Někteří lidé stále tančí. Ale podlaha se stává lepkavou.
