C’est la saison des résultats. Les résultats n’étaient pas ceux que tout le monde souhaitait. Google a relevé ses prévisions de dépenses en capital à 205 milliards de dollars. Il s’agit d’un bond considérable par rapport aux 190 milliards de dollars prévus le trimestre dernier. Même la limite inférieure de 195 milliards de dollars dépasse la limite supérieure précédente du « pire cas ».
Les investisseurs détestent l’incertitude. Et Google vient de dire au marché qu’il ne peut pas prévoir ses propres coûts avec précision.
Il existe une envie naturelle de rejeter cela. Dire : « Qu’est-ce que 15 milliards de dollars pour une entreprise de cette taille ? » Cela n’a pas d’importance. Lorsqu’un géant de la technologie dépense plus qu’il ne rapporte, le modèle économique s’effondre. Vous versez de l’argent dans un trou. Et à l’heure actuelle, le développement de l’IA est ce trou.
La frénésie de dépenses de Google et le piège des prix
Google n’est pas seul dans cette panique. L’ensemble de l’écosystème de l’IA est mis à rude épreuve.
Considérez les mathématiques de base. Si vous dépensez plus pour produire quelque chose, mais que vous ne parvenez pas à augmenter les prix, vos marges disparaissent. Le marché de l’IA est extrêmement concurrentiel. Les entreprises sont sous pression pour maintenir les coûts des modèles à un niveau bas afin de fidéliser les utilisateurs. Google est donc coincé dans un étau. Dépenser des milliards en infrastructures tout en luttant pour des parts dans un environnement de guerre des prix. Ce n’est pas durable.
C’est au cœur du discours sur la raison pour laquelle les dépenses en IA inquiètent les investisseurs. Il ne s’agit plus seulement de croissance. C’est une question de solvabilité. Meta, Amazon et Microsoft publieront leur rapport plus tard cette semaine. Les observateurs du marché s’attendent à ce qu’ils révèlent des dépassements de dépenses similaires pour les centres de données. L’argent brûle plus vite que les revenus n’arrivent.
Signes d’avertissement sur le marché au sens large
Si Google est le canari, d’autres actions sont le cliquetis de la cage.
Les actions SpaceX sont en baisse. Descente. Ils valent près de la moitié de ce qu’ils valaient à leur apogée. Les investisseurs se rendent compte que même les projets les plus cool et les plus ambitieux ont un prix plafond. Ensuite, il y a Oracle. L’expansion de ses centres de données, alimentée par la dette, suscite de l’anxiété. Pourquoi? Parce qu’Oracle agit comme proxy pour OpenAI sur les marchés publics. Si Oracle trébuche, l’histoire d’OpenAI semble fragile.
Et NVIDIA ? Le roi des puces IA est engagé dans des négociations d’un montant de 750 milliards de dollars. Cela ne devrait pas ressembler uniquement à de la croissance. Cela devrait ressembler à du désespoir.
« Un rappel des contraintes de financement liées au développement de l’IA. » -Billy Leung, Global X
Lorsqu’un fabricant de puces électroniques doit garantir des centaines de milliards de dettes à ses clients, la demande n’est pas ce qu’elle semble être. Nvidia investit de l’argent pour garder les lumières allumées. Cela suggère que l’utilité réelle de ces modèles est plus faible que le battage médiatique. C’est un financement circulaire. L’argent circule en boucle pour prétendre que de la valeur est créée.
Le joker chinois
La nervosité augmente lorsque de nouveaux joueurs apparaissent. Une startup chinoise a récemment publié un nouveau modèle d’IA. Cela terrifie la Silicon Valley.
Pourquoi? Parce que les entreprises chinoises n’auraient pas accès aux GPU haut de gamme que les entreprises américaines accumulent. Pourtant, ils construisent des systèmes compétitifs. S’ils le font à moindre coût, le monopole de Nvidia sur les flux de trésorerie est brisé.
Cela nous amène à une question plus sombre. Construisons-nous trop de centres de données ? Si l’IA chinoise peut rivaliser avec moins de ressources, les paris massifs sur les infrastructures faits par les géants américains pourraient devenir obsolètes. La surconstruction est réelle. Et lorsque la correction viendra, le gaspillage sera astronomique.
Qui survit à la catastrophe ?
Je parle à des optimistes tous les jours. Des gens intelligents. Des gens qui disent : “Oui, nous allons surconstruire. Oui, de nombreuses entreprises vont mourir. Mais les survivants vous rendront riches.”
C’est un pari. Ils misent sur la consolidation. Ils savent que le sommet du marché est inévitable. Ils espèrent juste pouvoir sortir avant l’accident. Elon Musk a récemment rendu public SpaceX. Surveillez-le. Il sait quand la fête se termine.
Wall Street retire l’argent du bruit vers des paradis plus calmes. Les boosters d’IA surveillent de près, attendant le signal.
Les prochains résultats vont-ils calmer les nerfs ? Peut être. Microsoft ou Amazon pourraient montrer la voie vers la rentabilité. L’anxiété pourrait s’estomper. Ou peut-être que la facture de la technologie de la prochaine décennie arrive enfin à échéance.
La musique ralentit. Certains dansent encore. Mais le sol devient collant.
