È la stagione degli utili. I risultati non furono quelli che qualcuno voleva. Google ha alzato la guidance sulle spese in conto capitale a 205 miliardi di dollari. Si tratta di un salto vertiginoso rispetto ai 190 miliardi di dollari previsti lo scorso trimestre. Anche il limite inferiore di 195 miliardi di dollari supera il precedente limite superiore del “caso peggiore”.
Gli investitori odiano l’incertezza. E Google ha appena detto al mercato che non può prevedere i propri costi con alcuna precisione.
C’è un bisogno naturale di respingere questo. Per dire: “Che cosa sono 15 miliardi di dollari per un’azienda di queste dimensioni?” Non importa. Quando un gigante della tecnologia spende più di quanto incassa, il modello di business si rompe. Stai versando contanti in un buco. E in questo momento, il buildout dell’IA è quel buco.
La frenesia delle spese di Google e la trappola dei prezzi
Google non è solo in questo panico. L’intero ecosistema dell’intelligenza artificiale è a dura prova.
Considera i calcoli di base. Se spendi di più per produrre qualcosa, ma non puoi aumentare i prezzi, i tuoi margini svaniscono. Il mercato dell’intelligenza artificiale è fortemente competitivo. Le aziende sono sotto pressione per mantenere bassi i costi dei modelli per fidelizzare gli utenti. Quindi Google è bloccato in una morsa. Spendere miliardi in infrastrutture lottando per la quota in un contesto di guerra dei prezzi. Non è sostenibile.
Questo è il nocciolo della narrazione sul perché la spesa nell’intelligenza artificiale allarma gli investitori. Non è più solo una questione di crescita. È una questione di solvibilità. Meta, Amazon e Microsoft riferiranno entro questa settimana. Gli osservatori del mercato si aspettano che vengano rivelati superamenti di spesa simili sui data center. I soldi bruciano più velocemente delle entrate.
Segnali di allarme nel mercato più ampio
Se Google è il canarino, gli altri titoli sono la gabbia che fa rumore.
Le azioni di SpaceX sono in calo. Molto giù. Valgono quasi la metà di quanto valevano al loro apice. Gli investitori si stanno rendendo conto che anche le iniziative più interessanti e ambiziose hanno un tetto massimo di prezzo. Poi c’è Oracolo. L’espansione del suo data center alimentata dal debito sta causando ansia. Perché? Perché Oracle funge da proxy per OpenAI nei mercati pubblici. Se Oracle inciampa, la storia di OpenAI sembra traballante.
E Nvidia? Il re dei chip IA è impegnato in trattative per un valore di 750 miliardi di dollari. Ciò non dovrebbe sembrare solo una crescita. Dovrebbe sembrare disperazione.
“Un promemoria della tensione sui finanziamenti nello sviluppo dell’intelligenza artificiale.” — Billy Leung, Global X
Quando un produttore di chip deve garantire centinaia di miliardi di debiti per i propri clienti, la domanda non è quella che sembra. Nvidia sta pompando soldi per mantenere le luci accese. Ciò suggerisce che l’effettiva utilità di questi modelli è più debole dell’hype. È un finanziamento circolare. Viene creato denaro che si muove in loop per fingere di creare valore.
Il jolly cinese
Il nervosismo aumenta quando compaiono nuovi giocatori. Una startup cinese ha recentemente rilasciato un nuovo modello di intelligenza artificiale. Questo terrorizza la Silicon Valley.
Perché? Perché presumibilmente le aziende cinesi non hanno accesso alle GPU di fascia alta che le aziende statunitensi accumulano. Eppure stanno costruendo sistemi competitivi. Se lo fanno a costi più bassi, il monopolio di Nvidia sul flusso di cassa si romperà.
Ciò porta a una domanda più oscura. Stiamo costruendo troppi data center? Se l’intelligenza artificiale cinese potesse competere con meno risorse, le massicce scommesse infrastrutturali fatte dai giganti statunitensi potrebbero essere obsolete. La sovracostruzione è reale. E quando arriverà la correzione, lo spreco sarà astronomico.
Chi sopravvive allo shakeout?
Parlo con gli ottimisti ogni giorno. Persone intelligenti. Persone che dicono: “Sì, costruiremo una struttura eccessiva. Sì, molte aziende moriranno. Ma i sopravvissuti ti renderanno ricco”.
È una scommessa. Stanno scommettendo sul consolidamento. Sanno che il rialzo del mercato è inevitabile. Sperano solo di poter uscire prima dello schianto. Elon Musk ha recentemente reso pubblica SpaceX. Guardalo. Sa quando la festa finirà.
Wall Street sta spostando il denaro dal rumore verso paradisi più tranquilli. I booster dell’IA stanno osservando da vicino, in attesa del segnale.
I prossimi resoconti sugli utili calmeranno i nervi? Forse. Microsoft o Amazon potrebbero indicare un percorso verso la redditività. L’ansia potrebbe svanire. O forse il conto per la tecnologia del prossimo decennio sta finalmente arrivando a scadenza.
La musica sta rallentando. Alcune persone stanno ancora ballando. Ma il pavimento sta diventando appiccicoso.
