Het is het resultatenseizoen. De resultaten waren niet wat iemand wilde. Google heeft zijn investeringsrichtlijnen verhoogd naar 205 miljard dollar. Dat is een steile sprong ten opzichte van de 190 miljard dollar die ze vorig kwartaal voorspelden. Zelfs de ondergrens van 195 miljard dollar overschrijdt de vorige ‘worst-case’ bovengrens.
Beleggers hebben een hekel aan onzekerheid. En Google heeft de markt zojuist verteld dat het zijn eigen kosten niet met enige nauwkeurigheid kan voorspellen.
Er is een natuurlijke drang om dit te verwerpen. Om te zeggen: “Wat is 15 miljard dollar voor een bedrijf van deze omvang?” Het maakt niet uit. Wanneer een technologiegigant meer uitgeeft dan er binnenkomt, breekt het bedrijfsmodel. Je giet geld in een gat. En op dit moment is de AI-uitbouw dat gat.
De uitgavenbui van Google en de prijsval
Google is niet de enige die in deze paniek verkeert. Het hele AI-ecosysteem voelt de druk.
Denk aan de basiswiskunde. Als je meer uitgeeft om iets te produceren, maar je kunt de prijzen niet verhogen, verdwijnen je marges. De AI-markt is hevig competitief. Bedrijven staan onder druk om de modelkosten laag te houden om gebruikers te behouden. Google zit dus vast in een bankschroef. Miljarden uitgeven aan infrastructuur, terwijl we vechten voor ons aandeel in een prijzenoorlog. Het is niet duurzaam.
Dit is de kern van het verhaal Waarom AI-uitgaven investeerders alarmeren. Het gaat niet meer alleen om groei. Het gaat over solvabiliteit. Meta, Amazon en Microsoft rapporteren later deze week. Marktwatchers verwachten dat ze vergelijkbare uitgavenoverschrijdingen bij datacenters zullen onthullen. Het geld verbrandt sneller dan de inkomsten binnenkomen.
Waarschuwingssignalen op de bredere markt
Als Google de kanarie is, zijn andere aandelen de kooi die rammelt.
De aandelen van SpaceX zijn gedaald. Helemaal naar beneden. Ze zijn bijna de helft waard van wat ze op hun hoogtepunt waren. Beleggers realiseren zich dat zelfs de coolste, meest ambitieuze ondernemingen een prijsplafond hebben. Dan is er Orakel. De door schulden gevoede uitbreiding van het datacenter veroorzaakt ongerustheid. Waarom? Omdat Oracle fungeert als proxy voor OpenAI op publieke markten. Als Oracle struikelt, ziet het OpenAI-verhaal er wankel uit.
En Nvidia? De koning van de AI-chips is bezig met dealgesprekken ter waarde van $750 miljard. Dit mag er niet alleen maar uitzien als groei. Het zou op wanhoop moeten lijken.
“Een herinnering aan de financieringsdruk bij de AI-uitbreiding.” – Billy Leung, Global X
Wanneer een chipfabrikant zijn klanten honderden miljarden aan schulden moet garanderen, is de vraag niet wat het lijkt. Nvidia pompt geld om de lichten aan te houden. Dit suggereert dat het daadwerkelijke nut van deze modellen zwakker is dan de hype. Het is circulaire financiering. Geld beweegt in lussen om te doen alsof er waarde wordt gecreëerd.
De Chinese wildcard
De nervositeit neemt toe als er nieuwe spelers verschijnen. Een Chinese startup heeft onlangs een nieuw AI-model uitgebracht. Dit beangstigt Silicon Valley.
Waarom? Omdat Chinese bedrijven zogenaamd geen toegang hebben tot de hoogwaardige GPU’s die Amerikaanse bedrijven oppotten. Toch bouwen ze concurrerende systemen. Als ze het goedkoper doen, breekt het monopolie van Nvidia op de cashflow.
Dit leidt tot een duisterder vraag. Bouwen we te veel datacenters? Als Chinese AI met minder middelen kan concurreren, kunnen de enorme infrastructuurinvesteringen van Amerikaanse giganten achterhaald zijn. Overbouw is echt. En als de correctie komt, zal de verspilling astronomisch zijn.
Wie overleeft de shake-out?
Ik praat elke dag met optimisten. Slimme mensen. Mensen die zeggen: “Ja, we zullen overbouwen. Ja, veel bedrijven zullen sterven. Maar de overlevenden zullen je rijk maken.”
Het is een gok. Ze gokken op consolidatie. Ze weten dat de markttop onvermijdelijk is. Ze hopen alleen maar dat ze eruit kunnen komen vóór de crash. Elon Musk is onlangs met SpaceX naar de beurs gegaan. Bekijk hem. Hij weet wanneer het feest eindigt.
Wall Street verplaatst geld uit de drukte naar rustigere toevluchtsoorden. De AI-boosters houden het nauwlettend in de gaten, wachtend op het signaal.
Zullen de volgende winstrapporten de zenuwen kalmeren? Misschien. Microsoft of Amazon zouden een pad naar winstgevendheid kunnen tonen. De angst kan verdwijnen. Of misschien moet de rekening voor de technologie van het komende decennium eindelijk betaald worden.
De muziek wordt langzamer. Sommige mensen dansen nog steeds. Maar de vloer wordt plakkerig.
